投资建议的来源 韦尔股份1700亿价值线: 功绩回转与周期波动

在日前举行的民营企业茶话会上，企业家虞仁荣走红，也让其执掌的芯片龙头韦尔股份（603501.SH）走进更多投资者的视线。

在中芯外洋登陆科创板之前，韦尔股份是A股半导体行业第一大市值公司。这家国产CIS（图像传感器）芯片大厂，在经历了两年的行业下行后，终于在2024年迎来功绩反弹，并在2025年平安杀青估值回升。

3月7日收盘，韦尔股份股价报收144.91元，较岁首累计高潮40%，总市值达1762亿元。

韦尔股份在二级市集的发扬，让掌门东谈主虞仁荣的老本故事显得更为传说。

这家芯片巨头崛起的背后，是一个个精彩的并购案例，号称中国半导体产业发展的缩影。

当下，这个故事还在延续，要知谈，在2021年，韦尔股份的市值曾一度迫临3000亿元，面前的估值回升，是否仅仅一个起初？

2021年7月，韦尔股份的股价冲破250元，总市值超2800亿元，达到历史峰值，成为历史高光时候。

彼时，半导体行业堕入缺芯潮，一众A股半导体公司的估值被推高，韦尔股份成为仅次于中芯外洋（688981.SH）的存在。

但跟着2022年行业举座向下更正，韦尔股份也经历了功绩、股价双杀，堕入低谷。

2022年4月，公司股价跌破100元，当年营收衔接四个季度下滑，全年净利润同比跌去七成。

2023年情况并未转好，全年净利润再跌四成，仅剩5.556亿元，约是岑岭期2021年净利润（44.76亿元）的12%。

韦尔股份主交易务是半导体家具有计划，其中最主要的是图像传感器业务，约占营收的七成以上。就卑鄙愚弄而言，智高东谈主机、汽车电子是其两大愚弄市集，还有安防、医疗、条记本等新兴愚弄。

从卑鄙愚弄不丢脸出，手机和汽车市集的需求变化，潜入地影响韦尔股份的功绩变化。在2022年、2023年，智高东谈主机市集低迷，不仅东西卖不出去，价钱还出现了着落，使得上游的韦尔股份库存高企、功绩失速。

彼时，韦尔股份东谈主士还复兴21世纪经济报谈记者称，“主如果受末端销量的影响，公司自己是莫得问题的，确乎是手机销量受到了市集的影响。”

直到2023年下半年，韦尔股份单季度功绩才出现回暖迹象，存货水平回到相对合理的景色。

功绩确凿深嗜上的复苏出当今2024年。

一方面，在上年低基数的情况下，韦尔股份净利润均同比大幅度增长，上半年净利润增速达到7倍以上；另一方面，破钞电子市集复苏，加之汽车市集自动驾驶愚弄的渗入，公司营收和毛利率杀青了权贵增长。

韦尔股份日前公布的2024年功绩预报流露，其全年净利润将达31.55亿元~33.55亿元，同比增长467.88%~503.8%。公司给出的阐发是，积极推动家具结构优化及供应链结构优化，更好地搪塞了产业波动的影响。

从2024年半年报不错看出，智高东谈主机和汽车电子的收入增长是韦尔股份功绩复苏的主要能源。

公司图像传感器业务来源于智高东谈主机市集的收入杀青约48.68亿元，较上年同期加多78.51%。同期，凭借先进的CIS科罚决议庸俗遮蔽了汽车愚弄，包括ADAS、驾驶室里面监控、电子后视镜、状貌盘录像头、后视和全景影像等，汽车CIS家具赢得了越来越多的新有计划决议的导入。

从二级市集的走势看，在2024年三季报预期精良无比的前提下，韦尔股份股价在9月底、10月初迎来一波反弹，而后横盘颠簸。到2025年1月底，伴跟着2024年全年功绩预报的发布，调换中国科技股估值举座回升的波涛，韦尔股份股价再度参预澄莹上行期。

认识韦尔股份本轮估值回升启事，如果说功绩回转是最中枢的逻辑，那在此经过中，掌门东谈主虞仁荣的“出圈”则是一把小小的助燃剂。

2月17日，一场规格空前的民营企业茶话会在北京召开，一位低调而不常出头公开场面的企业家引起市集赞佩。后经官方报谈，这位即是韦尔股份董事长虞仁荣。

3月7日收盘，韦尔股份股价报收144.91元，总市值达1762亿元。

虞仁荣自己的经历颇具传说颜色。

公开报谈称，虞仁荣1966年景立于宁波镇海，中学就读于镇海中学。1985年，虞仁荣以镇海状元的身份考入清华大学无线电系的EE85班。这个班曾走出兆易革命创举东谈主之一舒爽气、卓胜微电子采集创举东谈主冯晨晖、格科微电子创举东谈主赵立新、燧原科技创举东谈主赵立东。

2022年，清华大学电子工程系（原名无线电电子学系）迎来建系70周年，其时有媒体在报谈中评价称，1985级的同学在中国半导体行业树起了“EE85”群像。

毕业后，虞仁荣当过工程师、创过业，直到2007年在上海建树韦尔股份，从事半导体分立器件、电源管束芯片的有计划，开启了半导体领域的新篇章。

企查查流露，虞仁荣是韦尔股份骨子递次东谈主，面前成功抓有公司股份3.33亿股，占总股本的27.42%；障碍抓股6.087%；所有这个词抓股比例33.5%。

在韦尔股份发展壮大的经过中，“并购”是其主要的老本运作技能。

2014~2018年，韦尔无间并购数字电视SoC、射频前端等公司，并于2019年完成对豪威（OV）的收购，切入CIS赛谈；2020年并购Synaptics的TDDI业务，外延计谋卡位半导体有计划龙头公司。2021年斥资21亿元布局北京君正，通过定增及二级市集增抓股份至5%；2020年于今，韦尔股份通过旗下基金累计对外投资超50亿元，遮蔽汽车芯片、AI视觉等赛谈。

其中，韦尔股份对CMOS传感器巨头豪威科技的收购案，为市集津津乐谈。豪威是巨匠向上的CIS提供商，2019年豪威收入约98亿元（14亿好意思元），巨匠市占率约为8%，净利润约11亿元。该笔并购斥资152亿元，使韦尔跃升为巨匠第三、中国第一大图像传感器厂商。

在2024年9月的一次媒体专访中，虞仁荣曾谈及对并购的见解，他暗示，“公司面前拓展的赛谈弥散大了，并购也会围绕已有赛谈寻找相宜的契机，以增强巨匠市集影响力。”

虞仁荣的目光也并未局限在韦尔股份身上，2018年与同为清华学友的任志军接办了以智能卡业务为中枢的新恒汇电子股份有限公司。该公司面前正在IPO，有望成为虞仁荣旗劣等二家上市平台。虞仁荣总抓股比例为31.9428%，是公司大股东。

一边是功绩进一步转好的预期，一边是创举东谈主光环的加抓，韦尔股份正在勾画出一个新的老本故事，但复苏的暗影一直存在。

从功绩上看，即便韦尔在2024年杀青了近5倍的净利润增长，但实足值较2021年的岑岭期至少有11亿元的差距。

虞仁荣在接纳媒体采访时，曾抒发了对功绩大幅增长的见解。他指出，天然有技巧冲破、降本增效等原因，但最根柢是“昨年基数太低”。在他看来，半导体行业的功绩增长逻辑与昔日比拟已发生根柢变化。

“公司的CIS业务已规复到历史最高水平，但举座盈利尚未达到历史峰值，这主如果面前流露业务毛利率大幅镌汰。”虞仁荣分析，“昔日的流露业务的盈利部分是由于市集价钱虚高以及供应穷困酿成的。”

中芯外洋联席CEO赵舟师谈及2025年量度时也暗示，在地化坐褥带来了更多的市集需求，但同质化竞争使得结构性多余的产能即使在市集回暖的情况下，照旧濒临浓烈竞争。

横向来看，国内另外两大CIS厂商昨年功绩雷同快速增长。

想特威（688213.SH）裸露的2024年功绩快报流露，默契期内，公司杀青交易收入59.69亿元，较上年同比加多108.91%；杀青包摄于母公司通盘者的净利润3.91亿元，同比增长2651.81%。

关于功绩增长，想特威暗示，公司在各个市集尤其是智高东谈主机和汽车电子领域抓续深耕，加强家具研发和市集实行，促进家具销售，杀青了交易收入界限大幅增长，盈利才略得到有用改善，净利润率权贵普及。其在智高东谈主机用高阶CIS芯片、汽车CIS领域，均成为韦尔股份的强盛敌手。

另一家CIS厂商格科微（688728.SH）发布的2024年年度功绩快报流露，2024年杀青营收63.89亿元，同比增长36.02%；归母净利润1.87亿元，同比增长287.24%。默契期内，公司1300万及以上像素家具出货量飞快上升，同期，继3200万像素家具杀青量产后，公司5000万像素家具亦杀青量产，并赢得境表里多家盛名破钞电子品牌认同。

各人皆知，半导体行业的周期性一直是悬在企业头上的达摩克利斯之剑。当下，韦尔股份功绩确实复苏回转，但在未来某一时点会跟着行业周期而再次波动。更为遑急的是，韦尔股份所处的CIS赛谈竞争浓烈，其未来价值成长之路也将伴跟着争逐和不细目性。