股票动态如何分析 一家苏州企业冲刺IPO! 实控东谈主欠债近1亿, 市集占率仅4%

2024年11月22日，上交所上市委将审议胜科纳米（苏州）股份有限公司（下称“胜科纳米”）科创板IPO苦求。公司保荐机构为华泰证券。拟召募资金为2.97亿元。

胜科纳米出现事迹增速放缓，2024年上半年营收小幅增长，但净利润同比下滑18.98%。与此同期，公司对第一大客户客户A的依赖显赫，该客户孝顺约四分之一收入，但多为蚀本订单，占客户A收入的12.21%。胜科纳米因洽商深远互助关系而对客户A现实优惠订价，但这也牵涉了公司举座毛利率，使盈利能力进一步承压。公司未证实同业是否存在近似情况，通过蚀本让利来获取客户的业务模式是否合理？

胜科纳米骨子戒指东谈主李晓旻通过平直或曲折方式戒指近60%股份，其薪酬显赫高于其他高管，2022年达350万元。李晓旻个东谈主欠债近1亿元，部分资金来源于公司分成。胜科纳米连年来分成领域较大，2022年分成7500万元，2023年拟分成3800万元，其中约六成用于偿还李晓旻债务。

胜科纳米专注于半导体检测分析，市集领域有限且行业漫衍。2023年公司大陆市集占有率仅4%，行业内主要竞争者包括国有机构、大型检测机构及原土民营实验室。尽管胜科纳米扩展了多个区域实验室，但劳动半径小且纠合度低限制了领域化增长。此外，同业竞争者布局多元化领域，而胜科纳米业务单一，过于依赖半导体行业，面对行业周期波动的风险。公司能否通过业务多元化和有用竞争终了长久增长仍存不细目性。

01营收增速放缓，蚀本客户或成“增收罗网”

胜科纳米主要劳动于半导体客户的研发状貌，不错为半导体全产业链客户提供样品失效分析、材料分析、可靠性分析等专科、高效的检测实验。

2021年至2023年以及2024年1-6月（讲述期），胜科纳米贸易收入分离为1.68亿元、2.87亿元、3.94亿元和1.85亿元；归母净利润分离为2750万元、6558万元、9853万元、2993万元，讲述期内总共2.22亿元。

IPO魔女发现，2024年上半年，胜科纳米营收仅小幅增长，净利润不但没增长还同比下滑了18.98%。同期，胜科纳米测算了2024年1-9月事迹情况，展望净利润同比2023年1-9月出现-17.24%至-8.37%的变动。

招股书中显现，胜科纳米就谋略事迹及毛利率下滑的风险称“当今公司业务领域较讲述期初已普及较多，因此展望将来事迹增长比例较讲述期内可能有所缩小。”

此外，胜科纳米称“由于上半年新建实验室短期内对公司事迹形成负面影响，2024年上半年公司扣除非频繁性损益后的净利润较2023年上半年下滑7.06%，新建实验室展望对2024年全年净利润也将形成负面影响。”

在主要客户方面，讲述期内胜科纳米来自第一大客户客户A的主贸易务收入金额分离为3259.16万元、4234.00万元、6865.65万元和5071.26万元，占同期主贸易务收入的比例分离为，25.27%、23.93%、32.93%和24.30%。

值得预防的是，胜科纳米相连了异常一部分蚀本订单（下称“蚀本案件”），且胜科纳米蚀本案件对应的主要客户为客户A。

讲述期内客户A的蚀本案件收入分离为364.92万元、562.35万元、889.77万元和549.53万元，占当期总收入的比重分离为8.62%、8.19%、6.86%和12.21%。同期，讲述期内，客户A蚀本案件占各期沿途蚀本案件的比例分离为44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。

胜科纳米关于相连客户A较多蚀本案件的主要原因系“客户A是国内逾越的半导体企业，其业务需求量大、市集会位突出、信用情况精熟，公司与客户A互助期间较长，讲述期内客户A一直是公司的第一大客户，详细前述情况并基于加深与其互助关系的考量，公司对客户A制定了相对优惠的报价战术”。

2024年上半月，胜科纳米相连客户A蚀本案件的收入总和占当期向其销售收入的金额比重有所飞腾。

胜科纳米证明称“主要系当期公司对客户A部分测试神情进行了降价，案件单价下落导致蚀本案件加多；同期，部分案件受当月案件相连案件数目影响存在产能应用率较低的情形，摊派至客户A案件的单元老本较高，因此出现蚀本案件的情形。”

值得预防的是，客户的蚀本案件也让胜科纳米毛利率出现了下滑，同期，在证明承作客户A蚀本案件经过中，公司也并未说起同业业可比公司是否存在此类相同表象。

顺序2024年1月15日，胜科纳米在手订单金额总共约1.15亿元，其中来自客户A的在手订单约为5298.97万元。倘若胜科纳米扣除来自客户A蚀本案件收入，公司2024年贸易收入增速可能将进一步放缓。胜科纳米是否存在通过相连此类蚀本案件来达到增收的嫌疑呢？

02实控东谈主欠债近1亿，高薪分成引争议

顺序本招股证实书签署日，李晓旻通过平直和曲折方式总共戒指胜科纳米59.72%的股份，与其一致活动东谈主总共戒指公司60.63%的股份，为公司控股推动及骨子戒指东谈主。

招股书显现，胜科纳米连年来的董监高薪酬大批较高，其中，李晓旻薪酬尤为显赫。2022年，李晓旻薪酬为350万元，2023年为330万元，明显高于公司其他高管。

2020年至2022年，公司监事、高管及中枢手艺东谈主员的薪酬总和分离为434.52万元、847.24万元和1038.25万元，其中李晓旻的个东谈主薪酬分离为219.89万元、268.30万元和314.57万元。2023年上半年，李晓旻薪酬为166.90万元，远超排行第二的董事HUAYOUNAN。

与此同期，李晓旻的个东谈主欠债水平较高。顺序2024年5月31日，其联系借款公约金额累计1.67亿元，其中7270万元已偿还，尚有9430万元未到期。其主要还款资金来源包括公司派发的分成款、其他推动或金融机构借款、短期资金拆借以及工资酬金等。

此外，胜科纳米审议通过的《上市后三年内推动分成呈文谋略》中明确，如有足额可分拨利润，每年以现款方式分拨的利润原则上不少于4,000万元。且2022年公司骨子分成7,500万元，2023年拟分成3,800万元。这些分成中约六成流向李晓旻偏执一致活动东谈主，用于偿还其大额债务。

招股书明确将“骨子戒指东谈主欠债金额较大的风险”列为重大风险要素，并说起李晓旻拟通过公司分成所得资金来偿还债务的安排。除骨子戒指东谈主欠债外，公司自身的债务水平也在逐年飞腾。2020年至2022年，公司期末欠债金额分离为1.49亿元、3.13亿元和5.67亿元，年增长率分离为110.33%和81.26%。同期钞票欠债率从45.93%升至55.49%，2022年的显赫增长主要与新大楼斥地带来的新增长久借款联系。

尽管公司证明称现实分成的前提是谋略景象精熟、货币资金裕如，但问询函指出申报材料对李晓旻还款野心及资金来源的预测存在不足，未充分洽商上市后可能面对的多种不细目性，包括股价波动、减抓限制、半导体行业周期性波动、分成条目未知足以及债务延期的骨子难度等。此外，还款决策未实足诡秘其他债务包袱或他东谈主代为偿还能力的影响。

针对上述情况，上交所要求胜科纳米进一步证实李晓旻薪酬显赫高于其他高管的合感性，是否存在通过普及薪酬为其偿还债务提供资金的步履，以及公司薪酬委员会在其中是否切实履职。上述问题不仅激勉了市集对公司治理的质疑，也让李晓旻的偿债能力及分成合感性备受讲理。

03市集漫衍、竞争强烈，业务单一能否补助长久增长？

胜科纳米从事的半导体检测分析市集，受半导体行业景气度影响较大。2022年，比较2021年，第三方检测机构的收入增长速率有所放缓。字据国度市集监督管束总局的数据，2021年针对电子电器、机械等新兴领域的第三方检测机构收入为737.71亿元，同比增长了23.48%。而2022年，这一收入领域增长至830.47亿元，同比增长12.57%。天然增速有所放缓，但仍高于扫数覆按检测行业的平均增速。

字据中国半导体行业协会发布的《半导体产业第三方测试实验室行业分析讲述》，2023年中国半导体第三方实验室市集领域梗概在70亿元至90亿元之间，市集领域较小。由此可见，半导体检测分析市集的增长后劲有限。胜科纳米专注于这一市集，然则否洽商过拓展其他行业的检测分析业务，以终了业务各种化呢？

字据胜科纳米2023年3.38亿元的境内收入野心，其在大陆地区的市占率仅约为4%。尽管公司自认是业内逾越企业，但这一数字显得相对较低，且侧面响应出第三方实验室检测行业的高度漫衍性。

刻下，行业参与者主要可分为几类，一部分是由国有机构主导的实验室，如工信辖下属的电子五所（即“中国赛宝实验室”），早在上世纪末便参预电子产物的失效分析领域。世纪初，跟着行业放开，来自台湾、西洋的检测机构也参预了大陆市集。台企闳康（3587.TWO）是当今领域最大的一家，2023年其总收入约为11.13亿元东谈主民币，其中5.18亿元来自中国大陆。

此外，还有一些大型详细性检测机构如华测检测（300012.SZ）、苏试试验（300416.SZ）、广电计量（002967.SZ）等也在这一领域有所布局。2023年，苏试试验和广电计量分离从半导体检测中得到了2.57亿元和2.02亿元的收入。终末，还有一些专注于半导体的原土民营实验室，如季丰电子。不错看出，半导体检测行业的参与者繁多，收入领域多纠合在几亿东谈主民币的数目级。

在扩展业务半径方面，胜科纳米连年来在各地注册新实验室，比如深圳胜科纳米、青岛胜科纳米、北京胜科纳米等检测实验室。尽管公司在不同地区成立了多个实验室，然则否具备着实的业务能力来补助这些延伸，仍然需要进一步考证。

胜科纳米在招股证实书中也承认，第三方实验室的检测劳动半径相对较小，因为半导体客户对检测分析劳动时效性的高要求，使得第三方实验室劳动的地域性特征较为明显。这也导致半导体检测分析行业呈现出市集纠合度较低，竞争步地呈现出机构繁多、单个机构领域较小的特色。因此，行业自己是否具备领域的天花板、区域性特色是否限制了业务增长，值得念念考。

在搪塞竞争谬误方面，胜科纳米在讲述中也提到“业务诡秘广度不足部分竞争敌手”。当今，公司主要专注于半导体检测分析，其他竞争者则在多个领域有所布局。举例，广电计量除了半导体检测外，还触及可靠性与环境试验、电磁兼容检测等业务；赛宝实验室则可提供环保检测、食物检测等劳动；季丰电子则提供光伏可靠性认证等联系劳动。与这些竞争敌手比较，胜科纳米的业务聚焦较为单一，其是否能在面对半导体行业周期性波动时保抓领悟增长呢？

总而言之，胜科纳米是否过于依赖半导体检测分析业务，且未在其他领域张开更多布局，这可能会使其面对行业周期波动的风险。面对市集领域较小、行业竞争强烈等挑战，公司是否概况有用搪塞并终了可抓续增长，照旧一个需要惩办的问题。

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