投资建议的来源 中金：守护固生堂“跑赢行业”评级 目的价68港元

中金发布推敲证实称，守护固生堂（02273）2024-25年经调养净利润预测4.12亿元、5.38亿元。守护“跑赢行业”评级和目的价68港元。固生堂公布3Q24计算功绩：抑止3Q24止三个月，客户就诊总额约148.5万东谈主次，同比+25.0%；新设置医疗机构（自2023.10.01至2024.09.30）客户就诊总额约7.7万东谈主次，占增长率25.0%中的6.5%；适合该行预期。

中金主要不雅点如下：

3Q24内生增长强盛，新老门店双轮运转鼓吹矜重高增长。

门诊量方面，公司3Q24共管待门诊148.5万东谈主次，同比+25.0%，其中老店孝顺18.5%的增长，新店孝顺6.5%的增长，强盛内生增长为亮眼功绩的主要推能源。ASP方面，该行揣度3Q24公司客单价同比加多约2-3%。公司门诊量和客单价都展现了矜重增长趋势，该行以为公司有望在变化的环境中保捏量价皆升。

“自建+并购”进一步拓宽市集，看好并购加快带来市占率捏续普及。

门店布局方面，公司坚捏“自建+收购”计谋，公司1-3Q24共新增19家门店，15家为并购门店，4家为自建门店（上海1家、浙江1家、江苏2家），其中3Q24新并购3家门店（苏州1家、昆山1家、杭州1家）；同期进驻新加坡，打造海外化布局。在刻下举座经济环境压力和监管趋严的布景下，该行以为有望利好公司普及在并购市集的主动权，加快以合理价钱得到有规模的优质方向，看好公司凭借精益处置体系在异日已毕捏续的高质料复制延伸。

东谈主才戎行束缚壮大，院内制剂打造第二增长弧线。

东谈主才戎行方面：公司在24年前三季度加大中枢岗亭招聘力度，异常是具有外资药企布景的高职级东谈主员，净增招聘东谈主数数十东谈主。公司预估至3Q24末业务团队东谈主数较2023年底增长已超10%，医师数目较客岁有显贵增长。公司在东谈主才储备方面的计谋性插足撑捏异日的业务拓展。同期，公司推出“奇迹搭伙东谈主缠绵”，加快孵化医疗机构。该行展望异日优质医疗机构并表后简略给公司带来可不雅功绩增量。

更正研发方面：公司在中药传承和更正方面插足捏续加多，缠绵每年简略取得10个掌握的院内制剂批准，并展望来岁院内制剂销售规模简略达到约5，000万元，打造高质料第二增长弧线。

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