投资建议的来源 好意思国财长候选东说念主谈我方经历：当年一只股票“降服”索罗斯，战略决策失实等于利润来源

据媒体最新报说念，宏不雅对冲基金司理斯科特·贝森特（Scott Bessent）目下不才一任好意思国财长的竞争中领跑。特朗普的一些关节参谋人赈济由他出任财长，认为他是最好东说念主选。

算作华尔街知名宏不雅对冲基金司理，贝森特大学期间曾在吉姆·罗杰斯部下实习，奇迹生存早期曾为大空头查诺斯使命。

其于1991年加入索罗斯基金经管公司(SFM)，并在所有这个词90年代担任结伙东说念主，最终成为伦敦办事处的负责东说念主。1992年，贝森特成为索罗斯团队的主要成员，成效押注英镑崩溃，为公司赚取了当先10亿好意思元的收益。其于2015年辞职创办Key Square Group，巅峰时期经管财富范围超50亿好意思元。

在本年5月Vidrio Financial的音频对谈节目中，贝森特相对详备的致密了我方的奇迹生存，并对部分经济话题给出我方的想法，以下是重心。

一只股票“降服”了索罗斯：在我抛售没多久，那只股票书记盈利下降50%，索罗斯之前对抛售有所埋怨，但这之后，他可能以为，也许我应该留住来。

咱们与一些更贞洁依赖宏不雅数据的宏不雅走动机构相配不同。索罗斯，德鲁肯米勒和我我方，齐是先从作念股票开动的。咱们了解公司。

在预测非农服务数据方面，咱们并莫得什么上风。但是如果你和播送公司之类的企业交谈，他们告诉你他们正在招聘，那就确认经济形势可以，这样的话你其实就没必要去忙绿预测服务数据了。

你也没必要去资料弄清爽个东说念主破钞开销物价指数（PCE）的通胀数据精准到少量点后几位。如果企业告诉你他们的家具价钱高涨，而且还能转嫁给破钞者，那么你就可以走动了。

咱们所作念的事情，要么是关注政府官员、央行或者企业所犯的战略失实，这些齐相配弥留，要么等于关注市集的背离情况。

日股真实的变化是公司治理方面的变革。日本可能是寰球上独逐个个处于历久牛市的股市，日经没事理不到5万点。

作念宏不雅走动需重心洒脱感：对扫数事情齐略知外相，对某些事情则了如指掌。

从全球范围来看，（低生养率的）工业化国度有可能会因东说念主工智能和机器东说念主技能而开脱逆境。

好意思国债务问题必须要处理，在好多危境中，发生危境的六个月前并莫得什么迹象。

好意思元是寰球的储备货币，领有储备货币被称为领有“糟塌品特权”。而我认为咱们如实蹧跶了这种“糟塌品特权”。

好意思国可能会在来岁这个时候靠近电力繁难，尤其是在正常市民被奉告因为吃肉对环境无益，尤其是牲口对全球变暖的孝敬时，可能这些AI数据中心才是更大的孝敬者，但没东说念主会去阻止他们。

宏不雅走动实质是作念 一些高贝塔（beta）的走动，最好的时机不是市集相配自在的时候。但当中央银行能够起到平抑市集的作用时，市集就不会有太多波动。

不少顶尖宏不雅走动者齐是文科出身，宏不雅投资者必须能作念数学运算，但在这个规模，无法用联想力弥补一切真的是不行。

特朗普会去尝试经管债务问题，这与市集宽绰认为他会是一个大手大脚的开销者的想法有很大不同。

琢磨到债务上限问题，不管11月谁赢了，2025年将会相配参差。

在我口试的时候，我认为我遭遇的最优秀的职工，齐是那些在梦里也会想着使命的那些东说念主。

以下是对谈全文，由AI进行翻译

我很爽脆在本期节目中邀请到了凯斯奎尔成本经管公司（key square capital management，一家全球宏不雅对冲基金）的斯科特·贝森特（Scott Bessent）。他们总部位于南卡罗来纳州的查尔斯顿，在伦敦和康涅狄格州的格林威治也设有办事处。斯科特有着不凡的奇迹生存，咱们稍后会详备聊聊，他不仅在华尔街成就斐然，在学术界也颇有建树。

在我看来，他是寰球上最特出的宏不雅想想家之一。我曾有幸在他担任索罗斯基金经管公司首席投资官时为他使命。斯科特，接待你来到节目。

谢谢你，卡伦。我想说咱们那时是相助伙伴，而且那是一段相配棒的相助关系。

你这样说果真太客气了。但你那时可实足是我的雇主呀，有时候你也会明确这一丝，不外我也如实很享受那段时光。是以谢谢你。咱们可以从多个方面伸开聊，因为斯科特，我一直以为你是个很有想法的东说念主，有好多很棒的点子。

不外呢，如果你不在意的话，我想先稍稍了解一下，我知说念你在任业生存中作念过无数的事情，但我很想知说念是什么让你走到了今天，坐在走动台前进行走动的这一步。我知说念你目下主如果在走动债券、股票和货币。你能不成先肤浅先容一下你的奇迹生存布景，以便咱们更好地伸开后头的话题呢？

那我就先从我的奇迹生存提及吧，先不说我的生活布景了，不外我以为奇迹生存这部分也挺弥留的。嗯，我的奇迹生存始于大学时期，我那时考入了耶鲁大学。那时候我还省略情我方是想成为别称筹谋机科学家照旧别称记者，能成为《耶鲁逐日新闻》（最陈腐的大学日报）的剪辑在那时但是件大事，而且这险些是一条纵贯《期间》杂志、《华盛顿邮报》、《波士顿环球报》等媒体的捷径，不外目下这些媒体大多齐曾经没落了。

大三那年的十月份，我莫稳妥选《耶鲁逐日新闻》的剪辑。于是在接下来的两个月里，我把我方关在房间里，只去上课和吃饭，比及放学期回来时，我决定最好再行粗鲁起来，得像个大东说念主一样好好想想，我这辈子接下来要作念什么。在耶鲁大学的奇迹筹商处，有一则吉姆・罗杰斯（你们好多东说念主可能齐知说念他，他曾是乔治・索罗斯多年的结伙东说念主，亦然量子基金的独创东说念主之一）发布的缘由。那时他曾经离开量子基金，开动我方经管资金，他在公告板上贴了一则缘由。

他要招聘分析师，使命内容包括作念电子表格、准备午餐、打扫茅厕。关节的一丝是办公室里有张沙发床。等于这张办公室里的沙发床改换了我的东说念主生。

我去吉姆那里实习了，我以为这是新闻打听使命和投资使命的绝佳鸠合。作念新闻时你要花时辰去探究的是，这件事值不值得过问时辰去报说念，比如这内部有莫得故事可挖？市集上有莫得故事？行业里有莫得故事？公司有莫得故事？而作念投资时你得想考所有这个词寰球的情况，而且我还能运用我方的量化妙技。

在那之后，我去了一家银诳骗命，参加了布朗昆仲哈里曼银行（纽约一家历史悠久的公司）的投资培训花样。在那时，那是为数未几的几家允许本科生一毕业就从事投资研究使命的方位之一。其他大多数方位齐要求有工商经管硕士学位。从那里辞职后，我去为一个中东家庭使命，那是一段相配棒的经历，他们是很棒的一家东说念主，领有范围弘大的投资组合，但团队很小，咱们唯有五个东说念主。

咱们负责作念研究、进行投资组合走动以及经管投资组合。我在那处干了三年，结子了好多其后一直保抓磋议的东说念主，比如拜伦・韦恩、韦斯・库珀曼。之后我去和著名的作念空大家吉姆・查诺斯所有这个词使命，我和吉姆之前就曾经相识了。

以前频繁有和各公司所有这个词举办的分析师早餐会。我和吉姆等于在那些形势相识的。他以为我问的问题很可以，是以我就去成了他的首位分析师。

巧的是，索罗斯基金经管公司是咱们最大的客户。咱们和索罗斯基金经管公司（S.F.M）达成的相助左券的一部天职容是，咱们要坐在他们的办公室里，相互交流想法。从 1988 年到 1991 年头，咱们相助得相配获胜。那时候是一段很有真谛的时期。

德崇证券歇业了，还发生了储蓄和贷款危境。1990年，萨达姆入侵科威特，是以油价高涨了。对于作念空者来说，那时各式事件麇集到了所有这个词，形势大好。1991年头，我去找吉姆，说：“我以为咱们作念空的头寸太多了，我以为咱们不应该再作念空了。”

他说：“可这等于咱们干的事儿啊。” 我说：“嗯，你知说念的，我想作念点别的事儿了。” 直到今天，咱们依然保抓着很好的关系。索罗斯基金经管公司的常务结伙东说念主斯坦・德鲁肯米勒邀请我加入他们公司。

在这一转里，斯坦才是我真实的导师。能成为他的徒弟果真让东说念主深感幸运，因为卡伦，你知说念的，他从来莫得过功绩下滑的年份，从…… 我齐不铭刻是从78年照旧80年开动了，在那段时辰里他的陈述率高得惊东说念主。

是以1991年11月，我以分析师的身份加入了索罗斯基金经管公司。公司经管层，也等于乔治和斯坦，相识到我在欧洲股票方面有好多和阿谁中东家庭相助麇集的涵养。他们让我去伦敦办事处待上三到六个月。那里的功绩不太好，让我去找出伦敦办事处存在的问题所在。

我到了那处之后，乔治再也受不清爽，就把总司理和所有这个词团队齐给炒了。然后我被奉告，什么齐别碰。

咱们要找一位智力很强的欧洲基金司理，我只需要监控投资情况就行。而那位投资组合司理把欧洲投资组合一半的财富齐投在了一只股票上。是以我以为研究一下那只股票是个可以的主意。我对它研究得越深入，就越以为这只股票存在一些很严重的问题。

于是我开动抛售那只股票。那只股票在量子基金的抓仓中占比很大，可能占到所有这个词基金财富的 10%。我一抛售，股价就开动下降，乔治就有点埋怨斯坦了，说：“他不应该作念这些事儿啊。” 好在斯坦的经管理念是 “给足绳索” 那一套。

他会给你有余的契机去作念好，也会给你有余的契机让你把我方给 “吊死”。是以咱们陆续抛售那只股票。服从股票随机又涨回来了。

然后大略过了一周或十天傍边，那家公司公布的盈利下降了 50%。乔治这时可能以为，也许我应该留住来。我那时在那处使命，我以为在阿谁时候租套公寓是个可以的主意，有时可以回纽约把我其余的东西齐拿过来。

而且，呃，那时候是个很可以的时机，因为柏林墙曾经倒塌了。然后在著名的 1992 年 9 月，英国退出了欧洲汇率机制（ERM），索罗斯基金在这方面抓有很大的头寸。那天咱们成绩颇丰，那是个 “白色星期三”。我一直在索罗斯基金经管公司负责经管欧洲投资组合，一直到 1997 年，之后我开动更多地经管全球投资组合。

如果我稍稍回溯一下，在 1992 年英镑汇率变动之后，再回到斯坦的 “给足绳索” 表面上。那时我在纽约，我走进办公室说，在欧洲，有十七种或者二十二种不同的货币，芬兰的股票会左证德国马克或者荷兰盾的走势而涨跌。如果能进行货币走动的话，会很有匡助的。

是以斯坦说：“你想作念货币走动？” 我说：“是啊。” 他说：“那好啊，既然这样，你趁机也去作念债券和巨额商品走动吧，若何样？” 从那时起，我才真实开动作念宏不雅走动。我不在乎，也不想在这儿详备聊这个。目下就索罗斯和德鲁肯米勒的走动立场，从微不雅到宏不雅来说一说吧。

好的，没问题。

是以，没错，索罗斯和德鲁肯米勒式的宏不雅走动立场与一些更贞洁依赖宏不雅数据的宏不雅走动机构相配不同。我目下的不雅点，致使咱们那时的不雅点，乔治、斯坦和我我方，齐是先从作念股票开动的。咱们了解公司。

咱们和好多企业经管层进行过交流。咱们的想法是，在预测非农服务数据方面，咱们并莫得什么上风。但是如果你和播送公司之类的企业交谈，他们告诉你他们正在招聘，那就确认经济形势可以，这样的话你其实就没必要去忙绿预测服务数据了。

你也没必要去资料弄清爽个东说念主破钞开销物价指数（PCE）的通胀数据精准到少量点后几位。如果企业告诉你他们的家具价钱高涨了5%、7%、8%之类的，而且还能转嫁给破钞者，那么这等于咱们那种走动模式的很大一部分依据，亦然我和我的团队于今仍在沿用的作念法的很大一部分依据。

很好。如果这是个可以的过渡话题，我可不想草草带过你奇迹生存的终末二十五年。我得告诉你，我在索罗斯基金使命的时候，看到你作念得相配成效。

你有过一段很可以的功绩推崇，其中好多齐和日本市集关连。我嗅觉不管是市集高涨照旧下降的时候，你齐搪塞得很对，是吧？是以这样说很公说念。

而且你知说念的，我不在意咱们再聊聊你奇迹生存中的一些事情。我是说，你信服有过一些相配高光的时刻。如果你不在意的话，我很想今天深入聊聊这些。

好的，因为我是说，那段时辰如实很有真谛，对吧？债务过高，各式情况齐有。有时你可以就讲讲你们那时是若何想的，以及你们目下是若何走动的？什么样的主题比拟诱导你们？

好的。咱们所作念的事情，要么是关注政府官员、央行或者企业所犯的战略失实，这些齐相配弥留，要么等于关注市集的背离情况。一般来说，就我的宏不雅走动立场而言，当一切齐进展获胜、利率较低、市集共鸣老是正确的时候。

对咱们来说，这种情况（一切获胜等情况）没那么有真谛，除非利率很低，这样咱们可以创造一些分歧称的收益。如果咱们和市集有很大的分歧，那咱们就来谈谈全球市集吧。既然你提到了日本，那咱们就从日本开动讲。我从1990年就开动关注日本市集了，我开动关注的时候，日本市集正克己于泡沫顶峰前夜。

对于那些没经历过上世纪80年代的东说念主来说，那时日本正在占领全球市集。有一段时辰，东京皇宫的估值比所有这个词加利福尼亚州还高。那时东说念主们惦记，对，那时有日本式经管样式。

东说念主们以为日本能作念好多事情。对，那时是这样的。日本的制造业已往很锐利，目下也依旧令东说念主咋舌。

但是日本的金融行业是一场晦气。是以那时日本有苍劲的制造业，然后把资金过问金融财富，泡沫就延长起来了，日经指数在1990年底达到顶峰。然后，你知说念的，时辰快进，直到2012年日本市集才真实开动复苏。没错，这是历史上最大的泡沫之一，财富泡沫之一，而且花了20年才从泡沫迫害后的低迷中复原过来。

时辰快进到2012年，很光显，我曾经琢磨日本市集很永劫辰了，复苏的催化剂是什么呢？咱们的一个参谋人说：“哦，有个叫安倍晋三的东说念主，他以前当过首相，他的祖父亦然首相。”

“他会再次出任首相，而且他想让日本开脱通缩，你应该关注一下。” 我信赖他是稳健的。我不知说念他能不成作念到，但我也知说念日本银行（央行）的东说念主事任免日程安排很故意。

他会安排我方东说念主担任央行行长。他会任命好多董事会成员。是以他掌控了日本银行。

“安倍经济学” 训导了。日本实施了大范围的货币宽松战略，日元大幅贬值，股市也升空了。这是货币和财政方面的情况。

真实的变化是公司治理方面的变革。这亦然咱们目下在日本看到的情况。对，我以为日本可能是寰球上独逐个个处于历久牛市的股市。

我这样说的真谛是，日经指数有可能回到以前的高点。而且我以为在这个十年杀青的时候，莫得事理够不上5万、6万点。这种公司治理的变革是实实在在的。

我铭刻我第一次去日本的时候，算作一个初出茅屋的年青分析师，有公司的首席履行官跟我说：“贝瑟姆先生，你是鼓动，但咱们还有其他四个利益关连方排在你前边。咱们有职工、银行、客户和社区。”

“哦，然后才是鼓动。” 但目下他们真的很青睐鼓动，青睐鼓动价值。而且我以为这种情况会抓续下去。

在咱们进一步辩驳全球市集之前。我是说，我如实认为你所遴聘的这种走动立场中比拟诱导东说念主的一丝是它交融了文科学问、数学、电子表格（Excel）操作，还有概述宽绰一手数据的智力，对吧？我是说，我最近听你演讲，你跟年青东说念主说，要走出去，和别东说念主交流，尽可能地学习扫数东西，但唯有你我方才能把学到的东西概述起来。你认为在这个数据无处不在的期间，这一丝仍然很有价值吗？

嗯，是这样的，我以为有两点你应该明白。我可爱限制的洒脱感（这里 “escape float” 表述有点磨蹭，可能是一种访佛收缩、抽离的状态，暂按此意会翻译）。

对扫数事情齐略知外相，对某些事情则了如指掌。

是以咱们起劲作念的等于这样的事。而且，卡伦，正如你正确指出的那样，越来越多的情况是，每个东说念主齐能获取到疏浚的数据。关节在于你如何解读它？因为对咱们来说，最弥留的等于构建框架（这里 “framing” 可意会为从某种角度、用某种方式去看待和处理信息，酿成一种想维架构），而每个东说念主齐可以作念到。

这有点像西格蒙德・弗洛伊德（Sigmund Freud）建议的任务那样。你看到的是什么？是以你看到的是杯子半空呢，照旧半满呢？你会说，这是高风险，照旧低风险呢？

一个很好的例子等于，我铭刻在 2016 年总统大选前夜，我那时并不认为唐纳德・特朗普一定会获胜，但我认为他获胜的可能性要比其他东说念主认为的高得多。而且那时去创建押注他能获胜的期权成本相配低。

就在阿谁晚上，你知说念的，那时好意思国有线电视新闻网（CNN）的约翰・金（John King）差未几齐要哭出来了，他说希拉里・克林顿（Hillary Clinton）曾经莫稳妥选总统的可能了，然后市集坐窝就崩溃了，而且在深夜的时候翌日的风物就曾经详情下来了。

而我那时的看章程天差地远。我那时想，这（特朗普当选）将会是多年来咱们所见到的对买卖最故意的一位总统，而且对股市来说将会是令东说念主胆怯的利好。

是以，这算是对你的问题的一个比拟长的回答吧。但如果你有关连数据，你会如何处理这些数据，又如何将其悠扬为一笔走动呢？

是的，我是说，没错，我刚开动建议我方的不雅点，但我以为在宏不雅层面上，历久以翌日本的出身率一直是个备受顾惜的大新闻，但到目下为止，其影响还压根莫得剖析出来，有时以后也不会。但谁知说念呢？归正目下是完全莫得剖析出来。但不管你忽略了什么，日本的东说念主均国内坐褥总值一直在增长。

还有一丝，我铭刻前几天在城堡投资公司（Citadel）的时候也提到过。

起始在日本，而且从全球范围来看，工业化国度有可能会因东说念主工智能和机器东说念主技能而开脱逆境。因为，你想想看，国内坐褥总值是由什么组成的？它是由东说念主口增长、职业东说念主口增长以及坐褥率组成的。如果职业年岁东说念主口或者执行参与职业的东说念主口在减少，但坐褥率却有极大的提高，那么日本也许最终会笑到终末。

你提到过你是一个准学者，我曾经学习过经济学和金融市集的历史，看到事物是如何被营销的，或者主流不雅念是如何酿成的，老是很敬爱。比如说，从2002年到2012年，再到2015年，扫数的亚洲基金险些齐变成了“亚洲（除日本）”。

没错。亚洲在茂密发展。亚洲在增长。许多北亚国度推崇相配好。

明显，印度推崇可以，而日本却长久未能开脱逆境。目下咱们开动看到指数被差异为“亚洲（除中国）”。而日本又回首。这些趋势时时会抓续一段时辰。

咱们可以转到好意思国这个话题吗？因为你提到了不坐褥性的债务。

我知说念你一直对好意思国的债务感到担忧，而且本年是大选年，明显你在已往一年中一直很活跃。

是以我很想听听你对债务问题的想法。我是说，好意思国的债务相配弘大，咱们的频繁账户赤字也很巨大，而且这种情况似乎还会抓续一段时辰。那么咱们该若何办呢？

嗯，咱们至少需要标明，咱们会稳健入部下手胁制它。我给出的一个数字是，100天，好意思国新增1万亿好意思元的债务。就在本年2月，好意思国的债务融资成本初度迫害1万亿好意思元，只是是利息支付。

从另一个角度来看，国防预算约莫是9700亿好意思元，而目下咱们支付的利息用度比咱们每年的国防预算还要多。由于咱们的债务结构，耶伦部长目下在弧线的前端进行融资。因此，每100天，咱们就会在赤字上增多1500亿好意思元。

从机械角度来看，这并不是更多的开支，也不是收入税收减少，只是旧的低利率债务到期，而新的5%的债务增多了。

是以，是的，咱们必须遴聘活动，因为到某个时点，问题就会出现，诚然预测何时发生老是很困难。罗戈夫和卡门·赖因哈特（Rogoff & Reinhart）在2008年金融危境期间发布了一部始创性的研究，研究清偿务危境，他们发现，在好多危境中，发生危境的六个月前并莫得什么迹象。

好意思国事寰球的储备货币，我认为，领有储备货币被称为“糟塌品特权”。而我认为咱们如实蹧跶了这种“糟塌品特权”。

我听你在演讲中提到，这不仅是财政和货币的问题，而执行上曾经变成了国度安全问题。

因为当债务服务成智力先国防预算时，这种局面明显是不利的均衡。

没错。你知说念，我也看到一些相配优秀的投契投资者，比如此坦丁（Stanley）公开谈到咱们应该很久以前就将咱们的债务外部化。你是否也抓有一样的想法？

完全是的。并不是过后诸葛亮，好意思国度庭曾经在很早以前就将债务外部化了。咱们目下看到的是，货币战略的影响并莫得径直体目下货币战略上，而是通过住房市集产生了影响。

目下的情况有些反常，因为在疫情期间，许多好意思国东说念主以3%、3.5%致使4%的利率拿到了房贷，而目下这些东说念主却无法再移动。是以，出现了一种极端的逻辑：利率高涨反而截至了供应。

此外，企业好意思国也外部化清偿务，好意思国政府是独一莫得这样作念的。而在已往一年里，咱们执行上镌汰清偿务结构，这让我以为在财政上相配不负职守，尤其是在一些其他国度曾经刊行了百年债券的情况下。对，像瑞士是的。对吧？

是的，奥地利亦然。不外我铭刻墨西哥有50年期的债券，企业方面，迪士尼也有50年期、致使百年期的债券。是的，我敢打赌好意思国的债务会抓续100年，而不是“魔法王国”的债券会存续100年。

另一个小插曲，如果你不在意的话，因为我知说念你教过课程，如果你在耶鲁教过一门对于融经历史的课程，我很想快速了解一下你已往在这方面研究了什么，以及今天的大主题是什么，咱们磋磨过的，可能是些政事上的内容，也可能是像AI这样的主题，正如你最近所说，AI是你奇迹生存中最弥留的事情之一。你以为AI会不会成为工业翻新的高出物？

从技能翻新的角度来看，18世纪80年代到90年代，好意思国经历了一次巨大的反通胀增长富贵，极大的提高了坐褥力。而咱们也有着东说念主口增长。是以，也许AI能像那样发展。研究历史相配敬爱，因为我曾经与山姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）有过一次斗争，就在FTX倒闭的十个月前。

咱们伸开了一场强烈的磋磨，我终末以一句话杀青：“伴计，你看起来像是好意思国历史上曾经历过银行挤兑的好意思国银行（Bank Run），但那时还莫得联邦储备。”我想，总有一天，你会发现我方需要一个终末贷款东说念主，而莫得它。哦，能够从一个历史的角度来框架事情，如实很有真谛。

我猜这算是耶鲁东说念主发的经典“反击”吧？

我猜是的，当你跟麻省理工的东说念主言语时，是的。对，他如实加了几句脏话往返答我。

从你的宏不雅角度来看，这种情况会如何发展？

嗯，我认为目下还为时过早，无法判断是否会有一个巨大的坐褥力增长。是否会起始是通胀性的？因为咱们庸俗会有一些“元宏不雅”（meta-macro）的想考，其中一个等于债务过多。但你可以将这些主题细化到更具体的层面。其中一个可能的情况是，咱们可能会看到超大范围企业（如微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等）在数据中心上的开销达到万亿级别，而数据中心需要宽绰的电力。

咱们可能会在来岁这个时候靠近电力繁难，尤其是在正常市民被奉告因为吃肉对环境无益，尤其是牲口对全球变暖的孝敬时，可能这些数据中心才是更大的孝敬者，但没东说念主会去阻止他们。是以，永久来看，可能会先是通胀性的，再是通缩性的。你需要开导这些实体财富。

而且目下这一切与好意思国的产业战略（如芯片和绿色能源）产生了竞争。再加上数据中心的身分，电价将会高涨，建筑成本也会增多。因此，最初可能是通缩的。

然后通缩是若何的呢？我的一位导师，摩根士丹利的策略师Barton Biggs曾写过一篇相配有名的著作叫作念《Fire on Thin Ice》（薄冰上的火）。我的一般想法是，咱们可能会经历“火与冰”的局面。

对吧？你看到的趋势也访佛。是以你是说，亚马逊刚在宾夕法尼亚州购买了一个巨大的数据中心，位于一个核电厂足下，他们为现时的电力价钱支付了高出高的溢价，合同时为十年。这可能会变成一个好走动。

对，可能是个好走动。我认为对亚马逊来说这是个很棒的走动。我省略情对住在阿谁社区的东说念主来说，是什么样的走动。

对，公说念。

我其实很想回到欧洲的话题。你对欧洲有什么强烈的想法吗？你安逸聊一下吗？我也有好多其他问题，对于其他地区的话题也可以聊。

对，对于欧洲，莫得特等强烈的想法。我认为欧洲有好的一面、坏的一面和丑陋的一面。

好的方面是，欧洲的公司老是订价合理。我曾看到一个由家眷领有的公司指数，可能在十到十五年的投资视角下，跑赢了好意思国的“七大巨头”之一。

欧洲有一些相配出色的公司，经管层民俗于在相对不利的监管环境中作念生意。

有一丝我想说的是，不管11月谁赢得选举，我并不认为乌克兰和俄罗斯的冲突会杀青，或者咱们会接近一个经管有计划，我认为这对欧洲的风险溢价来说是很故意的。是以，永劫辰以来，好多东说念主齐在说欧洲“不稳妥投资”，而我瞻望，咱们会看到5000亿到7500亿好意思元的重建资金流入乌克兰。我也认为，这其中大部分将用于增强最东部的北约成员国的韧性。因此，我会感到骇怪，如果翌日12个月内欧洲不会迎来某种袖珍的富贵。

对，重整一切。

好吧，我还有好多东西很想和你探讨，对于宏不雅投资的内容也好多。其实它目下有点儿被低估了。

我嗅觉宏不雅投资已往十年似乎有些迎风，而规范普尔500指数却像火箭一样高涨。为什么还需要多元化？

我以为有时咱们作念宏不雅投资的一个原因是它能带来极大的分歧称陈述。

如果你判断正确，你可以赢得相配大的陈述。我刚刚在看一个咱们齐挺可爱的公司，发现发现成本（Discovery Capital）在已往18个月推崇相配好，在五年的笨重时期后。你若何看待宏不雅投资的远景，为什么在已往的十年里它并莫得茂密发展？

有些事是可以作念的，但大部分时辰，它们是作念一些高贝塔（beta）的走动。比如，你可能看对了日本，一些宏不雅基金如实投资了科技股，而且推崇也可以。你铭刻咱们在SFM的时候，咱们也投资了。但总的来说，宏不雅投资最好的时机不是市集相配自在的时候。当中央银行能够起到平抑市集的作用时，市集就不会有太多波动。

如果中央银行能够获胜地实施平滑战略，那就莫得太多波动，也莫得太多不测。是以我以为，宏不雅投资者擅长的事情之一等于，咱们有很强的联想力。咱们看过好多市集，寻找市集中存在的分歧称性。咱们会看期权市集，看期货弧线，特等是当事情不像策动的那样发展，或者当故不测发生时，市集出现剧烈波动，这时咱们庸俗会作念得更好。

我有一个小插曲，对于联想力的方面，我发现你的一些布景相配敬爱，其他宏不雅投资者也有很强的文科布景。说真话，一些最顶尖的投资者如实是历史学出身、直观相配强的。有些东说念主致使不懂走动技巧，但依然能作念得很好。

是的，你必须能作念数学运算，但在这个规模，无法用联想力弥补一切真的是不行。

对，咱们的一又友德鲁肯米勒等于英语和经济学专科的。

我铭刻索罗斯（George Soros）好像是玄学专科的。

是的，感谢天主，他不是个伟大的玄学家，不然他可能就不肯冒风险了。

你能谈谈行将到来的好意思国大选吗？从我的投资角度来看，我知说念你在政事上也很活跃。是以，从财务角度来说，我以为你提到过债务问题，而好意思国目下如实有好多事情在发生，但嗅觉选举的赌注相配高，你能谈谈这个问题吗？

从财务的角度我可以谈一下，如果你安逸，也可以从政事角度谈。我以为如果咱们从1952年开动致密，你会发现，每当现任总统竞选连任时，从未有过下降的年份。

为什么会这样？到目下为止，现任总统的政事和经济体系通过财政开销和通过好意思联储注入银行系统的流动性，推动了市集的活跃。是以，我瞻望咱们本年会看到疏浚的情况。事实上，鲍威尔相配出乎猜测地遴聘了宽松的战略，而珍妮特·耶伦则相配政事化，她快速调整战略用具，以尽可能地影响选举服从。

我的臆想是，跟着唐纳德·特朗普在民调中当先，耶伦可能会遴聘愈加宽松的步伐。而另一方面，庸俗市集更倾向于赈济特朗普的战略。

特朗普的减税战略将在2025年到期。如果他赢得选举，我瞻望这些减税战略会被延长或永久化。咱们可能会看到愈加宽松的监管环境，以及相对较少的跋扈监管敕令，一般来说会愈加市集友好。我认为咱们会看到较低的能源成本，更多的好意思国石油钻探。而我私有的想法是，我认为特朗普总统还会尝试经管债务问题，这与市集宽绰认为他会是一个大手大脚的开销者的想法有很大不同。

听起来这其中有一些政事身分，但你是否有什么想法想要共享对于你的政事立场？

是的，我想目下有一个决策点。莱尔·布雷纳德（Lael Brainard），前好意思联储副主席，她是独逐个个曾在2016年为希拉里·克林顿捐钱的好意思联储官员，目下她的位置很关节。

她负责乔·拜登的经济团队，况兼曾在昨年的夏天为拜登在纽约经济俱乐部的演讲中说说念，"咱们会陆续开销，咱们将让大部分特朗普减税战略到期，咱们策动在2025年加税。"

这是一个处理问题的方式，但这是一种不同的不雅点，而且我省略情市集，尤其是股市，是否会可爱这种方式。我认为仍然存在一个契机，如果一个政府（最好是共和党政府）冻结开销，而不是削减开销，我认为如果能作念到这一丝，利率可能会开动下降，市集也可能会对这种不雅点产生兴味。也许在四年内，赤字可以减半。

但凯伦，我这样说是想确认，不管11月谁赢了，2025年将会相配参差。起始，1月有债务上限问题，我铭刻好像是1月25日，但就像1月20日是总统赴任仪式。是以，在这个经过中会有好多往返的拉锯战。你知说念，我也安逸领受这样的不雅点：就像2016年特朗普当选后市集经历了抛售再复原一样，有时咱们会看到市集在选举前过度反馈，可能会出现某种激越，选举之夜之后，可能会经历一个相配动荡的鸭子过渡期。

好吧，我想转回来谈谈风险投资。如果你不在意的话，我知说念你组建了一个相配优秀的团队，我这些年也相识了好多你们团队的东说念主。但是你我方并不是很依赖大屏幕，对吧？我不认为你在桌上有彭博末端。

是的，我用的是彭博网站，月费约莫是48好意思元，而且你必须手动激活，它不会不休更新的。对于一些东说念主来说，市集价钱从红到绿、从绿到黄的变化有信息价值，但对我来说，我以为那只是一个烦躁。这也回到了我之前在Citadel跟学员们说的，你必须找到你擅长的事情。

有些东说念主能每天坐着作念走动，保罗·琼斯（Paul Tudor Jones）和斯坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）等于这样的东说念主，简直太锐利了。而对于我我方，或者说像我这样的东说念主，咱们庸俗会有一个举座的不雅点，就像是从A点到B点的旅行，我只需要经管途中出现的波动，我可以在这个经过中创造很大的价值，如果我能结构化地去经管这些波动，我就能保抓在走动中。

是的，我花了几年的时辰才意会，你曾经说过访佛的话："让咱们记着，最弥留的等于最弥留的事情。"

没错，那是来自篮球证明外传东说念主物帕特·莱利（Pat Riley）的一句话：“保抓最弥留的事情等于最弥留的事情。”如果我认为某个负面情形可能会导致某个财富从4万好意思元涨到6万好意思元，经过中信服会有一些波动。如果我认为黄金有可能会出现某种抛物线式的高涨，那么对小幅的回调就不会那么惦记了。

终末，我想说的是，我留意到，你曾经从事这项使命很深化，见过了好多不同的市集变化，但你似乎真的很享受这份使命，你是真的可爱作念这件事。

你似乎对这份使命充满关心，真的可爱它。你认为这种学问追求是推动优秀公司发展的能源吗？

是的，我认为是的。我之前跟你提过，我姐姐老是说她很妒忌我，因为我作念可爱的事情还赚得好多，我很行运，能够作念到这一丝。但我刚才和一个大公司的新东说念主聊了几句，他加入公司几年了，他说，“这里有个很有真谛的表象，等于莫得东说念主有爱好，寰球只是对使命感兴味。”

其实，我认为有爱好很弥留，我我方也有爱好。但在我口试的时候，我认为我遭遇的最优秀的职工，齐是那些在梦里也会想着使命的那些东说念主。

你会不会在深夜醒来，像是卡伦，我知说念你会，因为我曾经收到过你早上很早、晚上很晚或者周末的邮件，说“哦，我目下终于明白了，这些想路在我脑袋里一直打转，转眼之间，它们齐对接上了，经管了问题。”你必须要有这种过问感，这份使命吵嘴常辛劳的，正如此坦·德鲁肯米勒（Stan Druckenmiller）所说的，他老是会说，“当你处于巅峰状态时，留意可能在漂移或者受伤；而当你低谷时，奢睿东说念主不会今夜之间变得愚蠢。”我依然对你充满信心。你知说念，如果你只是为了赢利，那其实有好多其他的门道能赚到钱。

很敬爱，我留意到你这些年遴聘了好多优秀的东说念主，尤其是那些年青、明慧定量分析、奢睿、渴慕成效的东说念主，诚然他们可能莫得来自最顶尖的学校，但他们有一样的智力，对吧？

是的，我认为这是智力和起劲的鸠合。莫得什么特权，好多时候我不一定提到过，但是我的一位曾经在耶鲁的学生目下成为了别称分析师，况兼在一家财富建设公司使命。她曾和我共享过他们为她准备的一份先容信，我认为这是我收到的最棒的称许之一，因为她说，“我刚和斯科特所有这个词去了中国，从香港回来的飞机上，我知说念他很奢睿，但当我看到他在整理扫数的札记时，我相识到，我永远无法当先他，拼不外他。”

这果真太棒了！好吧，斯科特，我就不再多说了。我以为你刚才提供的不雅点相配有真谛，接下来的12个月信服会相配精彩，祝你好运！

谢谢，你也一样，永远不缺挑战。

好的，谢谢！

风险教唆及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未琢磨到个别用户特殊的投资方针、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否相宜其特定景况。据此投资，职守自夸。